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海螺水泥:减持获利+量价齐增

【精益管理网】    时间:2017-09-09   作者:中国水泥研究院   来源:中国水泥研究院  H - 小 + 大

海螺水泥:减持获利+量价齐增 净利破历史同期纪录

营收及净利破同期纪录 绝对盈利能力继续领先业内

上半年,海螺水泥实现营业收入319.08亿元,同比增长33.1%,其中水泥业务收入306.9亿元,同比增长32.03%,占营业收入的96.2%;实现归属于母公司净利润67.17亿元,同比增长100.21%,营收及净利润均破公司历史同期纪录,增速超过2014年水平;实现利润总额92.45亿元,占水泥全行业的27.7%,较去年同期的47.1%下滑19.4个百分点,同比增长104.41%,增速低于全行业的248%。绝对盈利能力继续大大领先业内水平,相对盈利增长速度弱于行业平均水平。

图1、2:2017年上半年,海螺水泥营业收入与净利润破历史记录,增速超2014年

数据来源:水泥大数据,中国水泥网,中国水泥研究院

新增2000万吨产能 销量增速低于产能增速6.4个百分点

上半年,海螺水泥无新的熟料线投放,但粉磨站继续有投产,新增水泥产能继续增长,净增水泥产能2000万吨,总产能达3.33亿吨,与去年同期相比,水泥产能净增3300万吨,同比增长11%。净增产能中位于海外的有440万吨,印尼海螺水泥孔雀港粉磨站于1月投产;位于国内的有1560万吨,全椒海螺、宣城海螺、南通等7台水泥磨投产。销量方面,上半年海螺水泥合计水泥熟料综合销量达1.34亿吨,同比增长4.6%,销量增速低于产能增速6.4个百分点。未来,32.5级低标水泥有望取消,这将会打压无熟料的粉磨站,海螺水泥扩张水泥产能优势或进一步发挥。

图3:上半年,海螺水泥销量增速低于产能增速

数据来源:水泥大数据,中国水泥网,中国水泥研究院

海螺水泥在国内的熟料产能超过90%位于南部市场(华东、西南、中南),今年上半年,南部市场水泥总需求同比增长2.64%,需求增速高于全国平均水平2.24个百分点,水泥价格同比也出现大幅上升,华东、中南、西南P.O42.5散装水泥均价同比涨幅分别为33.87%、26.78%和25.61%。受益去年以来以及今年3月份开始的价格上涨,上半年海螺水泥水泥熟料综合售价升至229.06元/吨,同比增长26.12%;由于去年同期煤炭价格较低,今年上半年成本同比也增加了28元/吨,成本增幅低于价格增幅,吨水泥熟料综合毛利增加19.44元/吨,同比上升34.94%,毛利率达32.78%,超过去年同期水平2.14个百分点。

图4:上半年,海螺水泥吨水泥熟料综合毛利同比上升34.94%

数据来源:水泥大数据,中国水泥网,中国水泥研究院

投资收益高达18.8亿元,基本是减持上市公司股票获利

上半年,海螺水泥投资收益高达18.8亿元,去年同期则是亏损6675.8万元,占利润总额的比重超过20%,为历年来最高。其中,处置可供出售金融资产取得的投资收益达15.57亿元,可供出售金融资产在持有期间的投资收益达181.66万元,合计达15.59亿元,占投资收益的82.83%,全部为出售冀东水泥、新力金融股票投资收益(上半年,海螺水泥将持有的冀东水泥18.77亿股全部清仓,获利14.6亿元,减持新力金融362万股,获利0.988亿元)。处置长期股权投资产生的投资收益达3.03亿元,其中清仓青松建化1.46亿股,实现投资收益2.6亿元。若扣除掉这部分投资收益,海螺水泥归属母公司净利润为48亿元,同比增长44.12%,减持股票获利大幅拉高了海螺的净利润增速。

图5:上半年,海螺水泥投资收益占利润总额比重超过20%

数据来源:水泥大数据,中国水泥网,中国水泥研究院

下半年量、价及全年盈利展望

下半年,我们预计,南方市场水泥价格将修复上半年的高位,然后继续向上的空间在10元/吨左右。以6月底的均价计算(较高位回落10~15元/吨左右),南方市场平均价格将在此基础上平均上涨7%以上;以上半年均价计算,涨幅在3.5%左右,华东地区涨幅则会高于南方市场平均涨幅,预计超过5%,海螺水泥熟料综合售价则有望超过240元/吨。销量方面,下半年,房地产端对水泥需求将产生一定的压力,在南部地区没有严格必须要求错峰生产的情况下,海螺水泥在旺季必将进一步扩大销量,全年水泥、熟料净销量预计相对乐观,同比增长5%,水泥熟料业务毛利全年同比增长40%,与上半年同比增速基本持平,毛利率有望超过35.8%,较去年提高3个百分点以上。 

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